9.1中国重汽（000951.SZ）
　　中国重汽是国内最大的重卡生产商，在重卡领域国内市占率第一。2008年1-4月公司重卡销量达到2.8万辆，据我们了解公司目前的最大月产能为1万台，而5、6月份的排产情况仍然十分紧张，我们预计5、6月份公司销量可以接近2万辆，照此推算2008年上半年公司重卡销量有望达到4.7万辆，同比增长34.2%，占2007年全年销量的65%。由于2008年重卡销售前高后低的趋势可能更为明显，预计全年公司重卡销量达到8.38万辆，同比增长 16%。
　　公司产品出口迅速拓展，2007年公司销售重卡7.22万辆，其中出口约1.5万辆，出口占比达到20.7%，从出口地区来看，远东、中东、东南亚、南美和非洲是公司重卡出口的主要地区，特别是远东地区由于石油收入的增加，当地市场需求增长迅速，同时由于我国重卡的生产技术水平要比俄罗斯领先3-4年，因此在这个地区的拓展前景非常良好，我们预计2008年公司重卡出口可以突破2万台，出口销量占比达到25%。
　　不可否认2008年各种原材料涨价对公司经营造成了一定的压力，2008年1季度公司毛利率为10.76%，比07年毛利率下滑了1.62个百分点。为应对成本上涨，公司在3月对重卡产品提价6000元/辆左右，但由于提价前的订单排产已经排到4月上旬，因此提价对公司业绩的影响要到5月份才能明显体现；此外08年公司约有30%的变速箱将从集团内部购买，而内部购买与从外部购买相比要节省7-8%，这也将节省公司的采购成本。
　　总的来看我们认为通过产品提价和内部挖潜的方式，公司可以适度消化成本上涨的压力，公司表示将力争使08年全年毛利率的下滑控制在1个点以内。
　　另外，由于公司采用的EGR技术已获得国家认可，生产成本仅增加6000-8000元/辆，因此国III标准实施对2008年行业的影响也可能弱于预期。
　　我们预计2008、2009年公司重卡销量增速分别为16%和10%，每股收益分别为2.52元和2.61元，给予"增持"的投资评级。
　　9.2潍柴动力（000338.SZ）
　　2007年公司销售柴油发动机24.49万台，同比增长67.9%，其中重卡发动机15.1万台，同比增长88.1%；工程机械发动机8.51万台，同比增长43.7%。子公司陕西重汽的重卡销量达到6万台，同比增长96.5%。子公司陕西法士特的变速箱销量达到43万台，同比增长86.1%。我们认为正是由于重卡及工程机械销量的增长促成了公司2007年盈利的大幅提升。
　　从公司利润分析来看，重卡发动机业务占公司净利润的50％左右，且在该领域公司处于相对强势地位。目前重卡发动机配套领域中，康明斯主要供应高端客户其售价较潍柴产品售价高2万元左右，而杭州和章丘发动机厂产品主要供应重汽集团内部使用，而目前公司主要为陕西重汽、北汽福田、红岩和北方奔驰供货，在载重15吨以上重卡的市占率在50％左右，同时公司还与下游厂商签订了3－5年的长期供货协议，因此市占率将长期维持高位。
　　从发动机的生产成本来看，公司外协件占到公司成本的75%，而自身直接采购原材料和人工成本仅占总成本不到20%,因此成本涨价对公司盈利能力的影响相对较小。
　　我们认为由于成本上涨对公司盈利能力影响相对较小，公司可以充分享受到载重15吨以上重卡销量增长带来的利润增长。我们预计2009年国内经济很可能出现软着陆，2008、2009年公司EPS分别为4.66元和4.96元，维持"买入"评级。
　　9.3威孚高科（000581.SZ）
　　2007年公司实现投资收益1.36亿元，比上年增加1.61亿元，远超出我们预期。从收益来源看，对博世柴油系统股份有限公司实现0.38亿元的投资收益是2007年公司投资收益大增的主要原因我们认为博世柴油系统此前的亏损主要是由于初期过高的开办费用摊销和过高的折旧政策造成，因此我们预计 2008年其将继续保持盈利。
　　2008年共轨系统的拓展仍有不确定性存在。由于博世柴油系统和潍柴动力在大马力共轨系统上签署独家供货协议，因此中国重汽无法从博世柴油系统拿到货源。我们了解到中国重汽将采用EGR（废气循环）这种过度技术来使重卡排放达到国III标准，同时由于采用共轨技术使重卡成本增加2-3万元，而采用EGR技术仅使成本增加0.6-0.8万元，因此中国重汽以EGR作为主推方向，有可能使共轨系统在重卡行业的普及时间向后推迟。
　　考虑以上因素，我们预计公司2008、2009年实现EPS分别为0.54元和0.81元，维持对公司"增持"评级。
 
 

 

来源: 中国工程机械网