由于出口规模迅速扩大，出口业务盈利能力的波动对整个行业毛利率的影响程度不可忽视，我们有必要对人民币汇率波动的影响情况做一个敏感性分析。

　　敏感性分析的假设前提：

　　假定出口业务中，进口配件占成本支出的比重为40%；

　　仅对人民币汇率波动做单因素分析，除汇率波动外，其他条件不发生变化；模拟结果表示的是在既定毛利率情况下，人民币汇率波动造成的出口毛利率的变动情况。模拟结果显示：

　　当整机产品原出口毛利率为30%时，若人民币升值5%，则出口毛利率将下降约2.1个百分点，利润将较原水平下降约11%，原出口毛利率越高，人民币升值相同的幅度，出口毛利率受到的影响越小；

　　另外，在模拟过程中发现，进口配件占成本支出的比重越高，人民币升值造成的毛利率下降幅度就越小。

　　上述的敏感性分析是基于其他条件不变情况下，分析人民币汇率波动对出口盈利能力的影响程度，在实际操作中：在国内销售的产品同样需要使用进口配件，人民币升值使得进口配件的成本降低，在其他条件不变的情况下，内销品的盈利能力提升；企业在出口项目报价和签订合同时，通常会考虑人民币升值因素，同时缩短货款回收时间，以规避外汇结算风险。人民币加速升值对工程机械出口业务毛利率水平的影响程度应低于测算的结果。

　　4.投资评级与建议

　　2008年初以来，国内的股市经历了猛烈的下跌，截止2008年6月13日，沪深300指数下跌44.2%。主要工程机械上市企业也均出现不同幅度的下跌。其中安徽合力、山河智能的跌幅超过60%，ST建机、三一重工的跌幅超过50%；中联重科、山推股份的跌幅相对较小，分别为30.88%、25.48%。

　　结合前面的讨论，我们对工程机械行业的看法概括起来是如下几条：

　　钢价持续上涨、核心配件受制于人，整机产品成本构成“内忧外患”；

　　我们对下半年的国内销售部分存在担忧，若下游购买意愿下降，会使得工程机械成本转嫁更为困难；

　　出口的大幅上升对内需增速的下降起到缓解作用，但人民币加速升值影响出口业务的盈利能力；基于下半年工程机械行业成本压力较大，内需方面存在不确定性，短期行业景气下降，我们下调行业评级至“同步大市-A”。适当关注资产边界可能发生改变的个股。

　　未来行业性的投资机会将主要取决国内销售与出口的能否同时获得较高的增长。

 

来源: 工程机械重型汽车专业网